美国银行：12 亿罚款，和 60 亿回购

一、公司简介：1784 年成立，美国第二家特许银行

美国银行 1784 年在波士顿成立（前身是马萨诸塞银行），是美国历史最悠久的银行之一。今天它分四块：

消费者银行（Consumer Banking）——存款、信用卡、房贷、汽车贷款。

全球财富与投资管理（Global Wealth & Investment Management）——美林证券（Merrill Lynch）、美国银行私人银行。

全球银行（Global Banking）——企业贷款、投行、现金管理。

全球市场（Global Markets）——股票、固收交易。

2026 年第三季（10 月 14 日公布）营收 300 亿美元，增长 3%；净利 69 亿（去年 83 亿）；每股收益 0.91 美元。

但这一季有两件事，要放在一起看：

一笔 12 亿美元的监管和解费用（让净利少了 12 亿）。

60 亿美元的股票回购（同时进行）。

「一边被罚，一边大额回购」——这两个动作，正好说明了它现在的处境。

二、从服务意大利移民的银行，到全美第二大行

1784 年，马萨诸塞银行在波士顿成立，是美国第二家特许银行。

1900-1990 年代，它通过一连串并购成为「加州最大的银行」（Bank of America 原名「Bank of Italy」，1920 年代由阿马德奥·贾尼尼在旧金山创立，专门服务意大利移民）。

1998 年，它跟「NationsBank」合并，形成「今天的美国银行」——总部迁到「北卡罗来纳州夏洛特」。

2008 年金融危机，它做了两笔改变命运的收购：

• 美林证券（Merrill Lynch），500 亿美元（在雷曼倒闭的同一个周末谈成）。
• Countrywide Financial（美国最大的次贷机构），40 亿。

美林那笔成了「它最值钱的资产」——今天它的「全球财富与投资管理」这一块，核心就是美林。

Countrywide 那笔成了「它最大的包袱」——因为次贷相关诉讼赔了几百亿。

2010 年代，它靠数字化转型——推出「Erica」（AI 助手）、网点精简，把成本收入比降下来。

所以它今天的位置，是「两次危机中的两次大赌」的结果——一次赌对（美林），一次赌错（Countrywide）。

三、钱从哪来：四块业务，两种命运

拆开这一季：

消费者银行 116 亿美元，增长 4%。

这块是存贷生意——吸收存款、放贷（信用卡、房贷、车贷）。信用卡消费 2,660 亿（+8%）。

全球财富与投资管理 71 亿美元，增长 13%。

客户余额 5.1 万亿美元（+9%）。这是「美林 + 私人银行」，收「管理费 + 佣金」。

这块是它的明星业务——增长 13%，快于其他三块。

全球银行 62 亿美元，持平。

其中「投行费 18 亿，下降 11%」——因为「三季度 IPO 和并购市场比二季度冷」。

全球市场 59 亿美元，下降 6%。

其中「固收 26 亿，下降 17%」，「股票 25 亿，增长 11%」。

这个「固收跌、股票涨」的分化，跟前面写过的摩根大通一样——因为「利率波动下降（固收机会少）」、「股市波动上升（股票机会多）」。

四块业务加起来，结构很清楚：消费者银行和财富管理是稳定器（增长 4-13%），全球银行和全球市场是波动源（持平到下降 6%）。

四、它的核心资产：2 万亿存款

这是理解美国银行的关键。

它的平均存款是 2.02 万亿美元，这是「全美第二大存款基础」（仅次于摩根大通）。

这 2 万亿存款，是它的「低成本资金来源」——因为活期存款的利率接近零，而它拿这笔钱去放贷或买债券，赚「3-5%」的收益。

这个低成本存款的优势，在加息周期特别明显——因为资产收益涨得快，存款成本涨得慢。

这一季的「NII 164.4 亿，增长 8%」，就是这个优势的体现。

但「2 万亿存款」也带来一个问题：它必须「把这些钱投出去」，否则就是闲置。

而它在 2020-2021 年，做了一个「错误的决定」：把大量存款买了长期国债（收益率 1.5-2%）。

2022 年美联储激进加息，长期国债价格暴跌。它的「持有至到期债券」出现巨额浮亏——最高时「AOCI（其他综合收益）亏损超过 1,000 亿美元」。

这个浮亏「不进利润表」，但会扣减资本——这就是为什么它在 2023 年硅谷银行危机时，成了「市场最担心的大行」。

但它「活下来了」，因为：它的存款分散（2 万亿，来自「几千万个人客户 + 几万企业」），不像硅谷银行那样「集中在科技公司」。

五、12 亿罚款：一次性的，但反映监管环境

这一季有一笔 12 亿美元的监管和解，把净利从 81 亿压到 69 亿（EPS 从 1.08 降到 0.91）。

这笔罚款是关于什么？据报道，涉及「账户费用、透支费、奖励积分（ rewards）的处理方式」——监管认为它「收费不透明」或「损害消费者利益」。

这件事的意义有三层：

一，它是一次性的。所以「调整后净利 81 亿、EPS 1.08」才是真实经营的水平。

二，它反映「监管在收紧」。美国的「消费者金融保护局（CFPB）」这几年「对大银行的收费」查得很严。透支费月费奖励积分都是重点。

三，它不影响资本充足率太多。12 亿对「2,000 多亿的资本」来说是小数目，但它「扣减了当期利润」，所以内部资本积累少了一点。

六、60 亿回购，和 10.9% 的 CET1

这是这一篇最想讲的一个矛盾。

这一季它「回购 60 亿、分红 22 亿」——合计「返还股东 82 亿」。

但它的「CET1（普通股一级资本充足率）是 10.9%」——这是「六大行里最低的」（摩根大通 13.9%、花旗 13.6%、富国 10.0%）。

「CET1 低」是什么意思？它的资本缓冲比较薄。

监管要求「系统重要性银行」的 CET1 至少 10% 左右（含压力缓冲）。10.9% 是「刚刚过线」。

所以它现在的处境是：一边大额回购（因为资本有余），一边「CET1 偏低」（因为「RWA 在涨」）。

「RWA（风险加权资产）」为什么涨？因为：

• 贷款增长（平均贷款 +6%）。
• 市场波动（交易对手风险上升）。
• 监管规则变化（巴塞尔 III 终局规则）。

所以「回购 60 亿」这个动作，本质是「它在赌「资本足够」」——如果「RWA 继续涨」或监管要求提高，它可能「被迫减少回购」。

七、它跟摩根大通的区别

把美国银行和前面写过的摩根大通放在一起，能看清「两种银行」的差别。

摩根大通是全能银行——「投行 + 交易 + 商业银行 + 财富管理」全都做，而且「每一块都是行业前三」。

美国银行是「零售 + 财富」为主——它的消费者银行和财富管理占「营收的 62%」，而投行和交易只占「40%」（有重叠）。

这个差别的含义是：

一，美国银行更利率敏感。因为它的收入主要来自息差，而息差跟利率直接相关。

二，摩根大通更市场敏感。因为它的交易收入占大头，而交易收入跟市场波动相关。

三，美国银行的「ROTCE 更低」。这一季它 12.6%（调整后 14.9%），而摩根大通是 20%。

为什么低？因为「零售银行的资本占用高」（每笔贷款都要留资本），而投行和交易的资本效率更高。

所以美国银行的估值，一直低于摩根大通——市场给「零售银行」的倍数更低，因为「增长慢、资本重」。

补一段商业地产的情况，因为它是美国银行最被关注的风险敞口。

美国银行的商业地产贷款约「700 亿美元」（占总贷款的 6% 左右）。其中办公楼部分约「200 亿」。

这个数字「不算大」，但「问题在于「趋势」」：

一，办公楼空置率。疫情后远程办公普及，美国主要城市的办公楼空置率升到「20% 以上」（部分城市「30%」）。而租金在跌。

二，再融资风险。很多办公楼贷款是「2020-2022 年「低利率」时放的」，现在「到期要「再融资」」——但「利率高了」、「估值低了」，所以「借不到「原来那么多钱」」。

三，估值下调。商业地产的估值在下调，这意味着「抵押物「不值那么多钱」」，银行要计提更多准备。

美国银行这一季的「净核销 13.5 亿、比率 0.44%」——这个比率在大行里算低。说明「目前「还没坏」」。

但管理层在电话会上「提到了「商业地产」的「谨慎态度」」。所以这是需要持续盯的潜在风险。

对比一下：富国的商业地产敞口更大（因为它「更多「中小城市」的「商业地产贷款」」），所以「富国的「准备」增得「更多」（+51%）」。

八、真正的风险：降息会压掉净息差

第一，降息。

它的「NII」占「营收的 55%」。降息会压息差，所以「NII 会掉」。

管理层在电话会上说「NII +8%」，这是加息红利。如果降息周期开始，这个数字会转负。

第二，CET1 偏低。

10.9% 是六大行最低。如果监管提高要求或「RWA 继续涨」，它可能被迫减少回购或增发。这是资本约束的风险。

第三，商业地产。

它的商业地产贷款敞口较大（尤其办公楼）。如果商业地产继续恶化，它的坏账会上升。

第四，监管罚款的常态化。

12 亿是一次性，但「CFPB 的检查」是持续的。如果「每年都有几笔罚款」，那就成了常规成本。

第五，投行业务的份额。

「投行费下降 11%」，说明它在「IPO 和并购」上输给了对手（高盛、摩根大通、摩根士丹利）。这块高毛利的业务丢份额，会影响增长。

九、该盯的三个数

一，NII 的增速。现在 +8%。这是息差生意的核心。如果降息让它转负，整个营收增长会失速。

二，CET1。现在 10.9%。如果「掉到 10.5% 以下」，说明「资本压力在上升」，回购会减少。

三，财富管理的客户余额。现在 5.1 万亿（+9%）。这是美林的价值所在。如果这个增速能守住 8% 以上，说明财富管理这块「护城河」还在。

十、一句话

它靠 2 万亿低成本存款赚钱，但这个优势在降息时会「反过来咬它」——而 10.9% 的 CET1，意味着它「没有太多犯错的空间」。

这一类：存款特许权

归类：存款特许权。

同一类的还有：富国（网点密度）、摩根大通（规模加牌照）。共同点是：它们的低成本来自「别人必须把钱放在这里」。

2 万亿存款是这门生意的核心：**存款成本低于市场利率，这个差就是净息差**。而存款的黏性，来自网点和「工资卡在这里」——这两样都不是互联网能一夜之间替代的。

数据出处

美国银行 2026 年第三季财报（2026-10-14 公布）：营收 300 亿美元（+3%）、净利息收入 164.4 亿（+8%）、净利 69 亿（去年同期 83 亿）、摊薄 EPS 0.91 美元；剔除 12 亿监管和解后净利 81 亿 / EPS 1.08 美元、ROTCE 报告 12.6% / 调整后 14.9%；非利息费用 197 亿（含和解费用）。公司财报，高可信。

分部：消费者银行 116 亿（+4%）、全球财富与投资管理 71 亿（+13%，客户余额 5.1 万亿 +9%）、全球银行 62 亿（持平，投行费 18 亿 -11%）、全球市场 59 亿（-6%，固收 26 亿 -17%、股票 25 亿 +11%）；存款 2.04 万亿（平均 2.02 万亿）、贷款 1.25 万亿（平均 1.23 万亿 +6%）；信用卡消费 2,660 亿（+8%）；净核销 13.5 亿、比率 0.44%；回购 60 亿、股息 22 亿；CET1 10.9%（六大行最低）。公司披露 + 行业汇总，中高可信。