一、公司简介：1852 年用驿马车运金子起家
富国银行 1852 年在旧金山成立，最初做的是「快递与银行」——帮「淘金者」把金子从加州运到东部。今天它是美国第四大银行（按资产）。
业务分四块：消费者银行与贷款、商业银行、企业与投资银行、财富与投资管理。
2026 年第三季（10 月 13 日公布）营收 218.7 亿美元，增长 2%；净利 59.5 亿；每股收益 1.87 美元，增长 13%；ROTCE 16.3%。
但这一季最值得看的，是两个「不可能出现」的数字：
平均贷款 10,330 亿美元，增长 11%。
平均存款 14,830 亿美元，增长 11%。
为什么说「不可能出现」？因为它在 2018-2025 年被美联储设了资产上限——不允许「资产规模超过 2017 年底的水平」。
所以这两个 11%，是它「七年来第一次」能「自由增长」的结果。
二、淘金热里的「快递 + 银行」
1852 年，亨利·威尔斯和威廉·法戈（对，就是美国运通那两位）在旧金山成立了富国（Wells Fargo & Co.），做「快递 + 银行」。
当时加州在「淘金热」，矿工需要「把金子换成现金」和「把金子运到东部」。富国做的是「用驿马车运金子 + 开银行收金子」。
1905 年，它把银行业务分拆出来，成为富国银行。此后一百年，它是「加州最大的银行」。
1998 年，它跟「西北银行（Norwest）」合并。这笔交易很有意思——「Norwest 是收购方，但用了「富国」的名字」。合并后总部迁到明尼阿波利斯。
2008 年，它收购了「美联银行（Wachovia）」——这是一笔「危机中的捡便宜」：美联因为次贷亏损濒临破产，富国用「151 亿美元」买下，拿到了「美国东部的网点」。
这笔交易让富国成为「美国最大的零售银行」——它有「全美最多的「社区银行网点」」和「最大的「住房贷款」发放量」。
然后，2016 年，出事了。
三、假账户丑闻：一次「KPI 逼出来的犯罪」
这是理解富国最重要的一件事。
2016 年 9 月，美国「消费者金融保护局（CFPB）」披露：富国的员工，在未经客户授权的情况下，开了「约 200 万个」银行账户和信用卡。
为什么？因为它的考核制度——每个网点要完成交叉销售指标（cross-sell ratio），即「每个客户平均用几个产品」。
管理层把交叉销售当成「核心 KPI」，而且压力层层传导到网点柜员。柜员为了完成指标，就偷偷开账户。
这件事的后果是：
- 2016 年，它被罚 1.85 亿美元，CEO 约翰·斯坦普夫辞职。
- 2018 年，美联储给它设了资产上限——不允许它的总资产超过「2017 年底的水平」（约 1.95 万亿美元）。
这个资产上限的意思是：它不能放更多贷款、不能吸收更多存款——因为资产会超过上限。
所以从 2018 年到 2025 年，它做了七年「不能增长」的银行——只能整改合规削减成本修复声誉。
2025 年，美联储终于解除了这个上限（在它「证明合规体系已经修好」之后）。
所以 2026 年，是它「七年来第一次」可以正常增长的年份。
四、这一季的数据：补课式的增长
拆开这一季：
营收 218.7 亿美元，增长 2%。
净利息收入 125.2 亿美元，增长 5%。
非利息收入 93.53 亿美元，下降 1%。
非利息费用 137.4 亿美元，下降 1%。
净利 59.5 亿美元（同比 +6%、环比 -7%）。
每股收益 1.87 美元，增长 13%。
ROTCE 16.3%。
这组数字的特点是：「营收只涨 2%，但 EPS 涨 13%」。
为什么？因为「费用下降 1%」+回购缩股本。
费用下降是它七年整改的成果——它关了大量网点，裁了几万人，把成本压下来了。
回购是它资本返还的方式——这一季回购 2,860 万股 / 25 亿美元。
但最值得看的是「贷款和存款都 +11%」——这是资产上限解除的直接结果。
CEO 查理·沙夫（Charlie Scharf）的总结是：「广泛的增长、更高的盈利、更强的回报。」
这句话里的广泛，指的就是「贷款、存款、各业务线都在涨」——这是它「七年没有过的状态」。
五、代价：CET1 从 11.0% 掉到 10.0%
增长是有代价的。
它的「CET1（普通股一级资本充足率）」从「去年同期的 11.0%」掉到「10.0%」。
为什么？因为资产增长会消耗资本——每多放一笔贷款，就要多留一份资本。
而「10.0%」这个水平，在大行里算偏低的（摩根大通 13.9%、美国银行 10.9%、花旗 13.6%）。
所以它现在的处境是：「想增长，但资本不够厚」。
这个矛盾会怎么解决？三条路：
- 提高利润留存（少回购、少分红）。
- 优化资产结构（少做高资本占用的业务，多做低资本占用的）。
- 等监管放松（如果「巴塞尔 III 终局规则」放宽，资本要求会降）。
这一季它「回购 25 亿」——说明它认为资本够用。但如果「贷款继续 +11%」，明年可能被迫减少回购。
六、信贷准备 +51%：它在为未来做准备
这一季有一个数字，值得单独说：
信贷损失准备 10.3 亿美元，去年同期 6.81 亿美元——增长 51%。
准备是「为「未来可能收不回的贷款」预先计提的钱」。所以准备增加= 「它认为「未来坏账会上升」」。
为什么？三个原因：
- 贷款增长——新放的贷款需要新的准备（即使「还没坏」）。
- 商业地产——办公楼的空置率上升，商业地产贷款的风险在增加。
- 信用卡——消费信贷的逾期率在正常化（从「疫情期间的低点」回到正常水平）。
但要注意：准备增加不等于「坏账已经发生」。这一季它的「不良贷款率」是 0.4-0.7%（在六大行里算正常）。
所以这是预防性的，不是被动的。
七、它的「护城河」：网点 + 存款
富国的核心优势，跟摩根大通美国银行都不一样。
摩根大通的优势是全能（投行 + 交易 + 零售都强）。
美国银行的优势是「2 万亿存款 + 美林」。
富国的优势是「社区银行网点 + 住房贷款」。
它在全美有「约 4,000 个网点」——这是大行里最多的。而这些网点「集中在「中西部和西部」的「中小城市」」——这些地方竞争少，存款成本低。
而且它是「美国最大的「住房贷款」发放者」——这块的「护城河」是「规模 + 流程」（它能用更低的成本处理更多的贷款）。
但网点这个优势，正在「变成劣势」——因为「年轻人不去网点」，而维持网点的成本很高。
所以它这几年在关网点——从「2016 年的 6,000 多个」降到「现在的 4,000 个左右」。
把富国和美国银行放在一起，能看清「两种零售银行」的差别。
两家都是「零售为主」，但「优势来源」不同：
美国银行的优势是「存款 + 财富管理」——2 万亿存款（成本低）、美林（5.1 万亿客户余额）。它的「NII 占营收 55%」，是「典型的息差生意」。
富国的优势是「网点 + 住房贷款」——4,000 个网点（大行最多）、全美最大的房贷发放量。它的「NII 占营收 57%」，也是息差生意。
差别在客户结构：
美国银行的客户更富——它有美林（服务高净值）、私人银行。所以它的财富管理收入占「24%」。
富国的客户更普通——它的网点「在中西部的中小城市」，服务普通家庭。所以它的财富管理占比低。
这个差别的含义是：
一，美国银行的收入更稳。因为财富管理费是按资产收，不随利率波动；而息差随利率波动。
二，富国的成本更高。因为服务普通家庭需要「更多网点、更多柜员」，而服务高净值可以「一个顾问管几十个客户」。
所以「富国的成本收入比约 63%，美国银行约 60%」——差 3 个点。
这 3 个点，就是客群结构的差异。
八、真正的风险：资本不足
第一，资本不足。
「CET1 10.0%」是「六大行最低之一」。如果「贷款继续高增长」，它可能被迫减少回购或增发。这是增长的天花板。
第二，信贷周期。
「准备 +51%」说明它在为坏账做准备。如果经济下行，商业地产和信用卡的坏账会真的上升。
第三，资产上限的后遗症。
七年「不能增长」，意味着它「错过了 2020-2025 年的低利率扩张期」。而竞争对手（摩根大通、美国银行）在这七年抢了很多份额。
所以它现在的增长，是补课，不是抢份额。
第四，声誉。
假账户丑闻虽然过去了，但品牌信任的修复很慢。而且监管会持续盯着它——任何小问题都可能被放大。
第五，费用。
「非利息费用 137.4 亿」，虽然「-1%」，但成本收入比仍然偏高（约 63%）。而摩根大通约 54%。
所以它效率还有提升空间，但也有压缩极限。
九、该盯的三个数
一，平均贷款的增速。现在 +11%。这是资产上限解除的直接读数。如果「掉到 5% 以下」，说明「补课结束了」。
二，CET1。现在 10.0%。如果「掉到 9.5% 以下」，它必须停止回购。
三，信贷损失准备。现在 10.3 亿（+51%）。如果继续大幅上升，说明坏账在恶化。
十、一句话
它被自己「逼出来的丑闻」困了七年——现在「出狱」了，第一件事是「补上七年没做的增长」，但资本只够补一半。
这一类：存款特许权
归类：存款特许权。
同一类的还有：美国银行（2 万亿存款）。共同点是：它们的低成本来自「别人必须把钱放在这里」。
富国的特别之处是网点密度——**它是大行里网点最多的，而且集中在中小城市**。这些地方竞争少、存款成本低，但也意味着它的增长天花板比同业更低。
数据出处
富国银行 2026 年第三季财报（2026-10-13 公布）：营收 218.7 亿美元（+2%）、净利息收入 125.2 亿（+5%）、非利息收入 93.53 亿（-1%）、非利息费用 137.4 亿（-1%）；净利 59.5 亿（同比 +6%、环比 -7%）、摊薄 EPS 1.87 美元（+13%）、ROTCE 16.3%；平均贷款 10,330 亿（+11%）、平均存款 14,830 亿（+11%）；信贷损失准备 10.3 亿（去年同期 6.81 亿，+51%）；回购 2,860 万股 / 25 亿美元；CET1 10.0%（去年同期 11.0%）；不良贷款率 0.4-0.7%。公司财报，高可信。
2016 年 9 月 CFPB 披露「约 200 万个未经授权的账户与信用卡」，罚款 1.85 亿美元，CEO 斯坦普夫辞职；2018 年美联储设资产上限（总资产不得超过 2017 年末水平，约 1.95 万亿美元），2025 年解除；CEO 查理·沙夫表述「广泛的增长、更高的盈利、更强的回报」；全美网点约 4,000 个（2016 年逾 6,000 个）。公司披露与公开报道，中高可信。
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